जिद्दी नकदी निचोड़ जोखिम भारत की आर्थिक सुधार को पटरी से उतार रहा है

भारत में नकदी की कमी बनी हुई है, अल्पकालिक उधारी लागत प्रमुख नीतिगत ब्याज दर से ऊपर है और ऐसी अर्थव्यवस्था के लिए जोखिम पैदा कर रही है जिसे अपनी रिकवरी को बनाए रखने के लिए सस्ती फंडिंग की आवश्यकता है। हाल के सप्ताहों में उछाल के बाद, भारित औसत कॉल दर जिस पर भारतीय रिज़र्व बैंक बारीकी से नज़र रखता है, अपनी नीतिगत दर सीमा 6.75% से ऊपर चली गई है। एक साल के ट्रेजरी बिलों पर पैदावार भी 10 साल के सरकारी ऋण से अधिक हो गई है, यह एक विसंगति है जो अक्सर खराब बांड बाजार से जुड़ी होती है।

फंडिंग की कमी एक भरी हुई वित्तीय प्रणाली को इंगित करती है जो बांड के लिए भूख को चोट पहुंचाना शुरू कर रही है और वित्तपोषण लागत को और बढ़ा रही है जैसे कि आरबीआई ने कीमतों के दबाव को कम करने के बीच मौद्रिक कसने को रोक दिया है। लेकिन अर्थशास्त्रियों का कहना है कि स्थिति थोड़ी देर के लिए रुक सकती है, केंद्रीय बैंक अभी भी मुद्रास्फीति से लड़ने के लिए दृढ़ है और केवल अल्पकालिक तरलता राहत की पेशकश करने की उम्मीद है। आईडीएफसी फर्स्ट बैंक लिमिटेड के अर्थशास्त्री गौरा सेन गुप्ता ने कहा, “हमारे पीछे दर-वृद्धि चक्र के साथ, तरलता प्रबंधन अब मौद्रिक नीति का मुख्य फोकस होगा।” तरलता की स्थिति तंग रहने की संभावना है।”

2022 में 9 ट्रिलियन रुपये के उच्च स्तर से उधारदाताओं द्वारा आरबीआई के साथ पार्क की गई अतिरिक्त नकदी को मापने वाला एक गेज 484 बिलियन रुपये ($ 5.9 बिलियन) तक गिर गया है, क्योंकि केंद्रीय बैंक ने मुद्रास्फीति से निपटने के लिए दरों में बढ़ोतरी की और तरलता की निकासी की। इंडसइंड बैंक लिमिटेड के मुख्य अर्थशास्त्री गौरव कपूर ने कहा, जबकि नवीनतम फंडिंग संकट मुख्य रूप से आरबीआई की नीति को सख्त करने के परिणामस्वरूप हुआ, सरकार के नकदी अधिशेष में वृद्धि और बैंकों के बीच असमान तरलता वितरण ने मामले को बदतर बना दिया है।

गैर-बैंकिंग वित्त कंपनियों के छह महीने के वाणिज्यिक पत्र पर प्रतिफल इस महीने 10 आधार अंक बढ़ने के साथ बांड बाजार पहले से ही दबाव महसूस कर रहा है। आईसीआईसीआई बैंक के अनुसार, सॉवरेन बॉन्ड की शुक्रवार की नीलामी में 2.6 गुना के बिड-टू-कवर अनुपात के साथ मौन मांग देखी गई। स्टेट बैंक ऑफ इंडिया के मुख्य आर्थिक सलाहकार सौम्य कांति घोष के अनुसार, रातोंरात दर में वृद्धि बड़े और छोटे बैंकों के बीच धन के विषम वितरण को दर्शाती है, जो मुद्रा बाजार में अस्थिरता को बढ़ावा देती है और कम कुशल क्रेडिट आवंटन में योगदान करती है।

यदि नकदी की कमी बिगड़ती रहती है, तो यह एक ऐसी अर्थव्यवस्था के लिए जोखिम पैदा कर सकता है जिसने महामारी के बाद से शानदार विकास किया है, लेकिन अब वैश्विक मांग को धीमा करने से लेकर गर्मी की लहर का सामना करना पड़ रहा है, जो देश के संपन्न कृषि क्षेत्र के लिए खतरा है। इंडिया रेटिंग्स एंड रिसर्च प्राइवेट के निदेशक सौम्यजीत नियोगी ने कहा, “उच्च दरें कमजोर क्रेडिट प्रोफाइल वाली फर्मों के लिए सख्त तरलता और अस्पष्ट वित्तपोषण स्थितियों को दर्शाती हैं।” “ऐसी फर्मों को निरंतर तंग वित्तपोषण स्थितियों से बचना मुश्किल हो सकता है, जिससे क्लस्टर्ड क्रेडिट इवेंट हो सकते हैं। इंटर-लिंकेज भी छूत को ट्रिगर कर सकते हैं, संभावित रूप से बड़ी अर्थव्यवस्था को प्रभावित कर सकते हैं।”

लेकिन अभी के लिए, अर्थशास्त्रियों का कहना है कि आरबीआई दरों को तेजी से नीचे धकेलने के लिए शक्तिशाली तरलता इंजेक्शन उपकरणों का उपयोग करने से परहेज करेगा, क्योंकि यह मुद्रास्फीति पर लगाम लगाने और स्थानीय मुद्रा के लिए एक बफर प्रदान करने के लिए उधार लेने की लागत को अपेक्षाकृत ऊंचा रखना चाहता है। आईडीएफसी के सेन गुप्ता ने कहा कि केंद्रीय बैंक को शुरू में लंबी अवधि के चर बांड पुनर्खरीद समझौतों और फंडिंग की कमी को कम करने के लिए विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप पर भरोसा करने की उम्मीद है, यह कहते हुए कि आरबीआई द्वारा सरकार को अपेक्षित बड़े लाभांश भुगतान से भी अधिक तरलता की पेशकश करने में मदद मिलेगी। .

ए. प्रसन्ना समेत आईसीआईसीआई सिक्योरिटीज के प्राथमिक डीलरशिप के अर्थशास्त्रियों ने विकल्पों का जिक्र करते हुए एक नोट में लिखा, “जहां तक ​​स्थायी तरलता के इंजेक्शन का संबंध है, हमें लगता है कि आरबीआई ऐसा करने का प्रयास नहीं करेगा, जब तक नीतिगत रुख तटस्थ नहीं होता है।” आरबीआई की ओपन-मार्केट बॉन्ड खरीद और बैंकों की रिजर्व आवश्यकताओं को कम करना शामिल है।