आरबीआई एमपीसी ने बढ़ाई रेपो दर; मौद्रिक तंगी सामने भरी हुई है, उम्मीद है कि भविष्य में बढ़ोतरी धीरे-धीरे होगी

सुजान हजरा द्वारा

8 जून, 2022 को आरबीआई द्वारा 50-बीपीएस की दर में बढ़ोतरी 40 बीपीएस की हमारी अपेक्षाओं से अधिक थी। यह कदम 2022-23 के लिए आरबीआई द्वारा तेजी से संशोधित मुद्रास्फीति और अपरिवर्तित विकास अनुमानों के अनुरूप है। इसके अलावा, निरंतर उच्च खुदरा मुद्रास्फीति, अमेरिकी फेडरल रिजर्व की आक्रामक दरों में वृद्धि की योजना, अमेरिकी डॉलर की मजबूती और पोर्टफोलियो पूंजी बहिर्वाह ऐसे कारक हैं जिन्होंने आरबीआई के निर्णय को प्रभावित किया। आरबीआई तेजी से दर सामान्य करने के लिए मौद्रिक नीति को सख्त कर रहा है। आगे बढ़ते हुए, केंद्रीय बैंक दरों में बढ़ोतरी को घटाकर 25 बीपीएस की किश्तों तक ले जा सकता है।

मुद्रास्फीति में मौजूदा उछाल एक वैश्विक घटना है। जी-20 देशों के लिए औसत मुद्रास्फीति नवंबर 2020 में 1% से बढ़कर वर्तमान में 8% हो गई है। जबकि लगभग सभी देश मुद्रास्फीति के दबावों का सामना कर रहे हैं, संबंधित अतीत के सापेक्ष, मुद्रास्फीति दरों में उछाल विकसित दुनिया के लिए अधिक चिह्नित किया गया है। उत्तरी अमेरिका और यूरोप के अधिकांश देश वर्तमान में दो से चार दशक के उच्च स्तर पर मुद्रास्फीति दर का सामना कर रहे हैं। इसके विपरीत, जबकि उभरते बाजार वाले देश भी उच्च मुद्रास्फीति का सामना कर रहे हैं, अधिकांश के लिए दरें एक दशक से भी अधिक नहीं हैं। भारत में मौजूदा खुदरा महंगाई आठ साल के उच्चतम स्तर पर है।

मुद्रास्फीति में वैश्विक उछाल का प्रमुख हिस्सा आपूर्ति पक्षीय प्रतीत होता है। महामारी के कारण वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला में व्यवधान, रूस और यूक्रेन के बीच युद्ध और चीन में शून्य-कोविड नीति प्रमुख योगदानकर्ता हैं। कुछ मांग पक्षीय कारक भी हैं जो मुद्रास्फीति को बढ़ा रहे हैं। शुरुआत में सामानों की मांग और बाद में सेवाओं के लिए लॉकडाउन के उपायों को वापस लेने के बाद कीमतों में उछाल आया। इसी तरह, उपभोक्ता वरीयताओं में बदलाव के कारण कुछ प्रकार के उत्पादों जैसे माइक्रोचिप्स और धातुओं की मांग में वृद्धि ने भी भूमिका निभाई। हालांकि, मुद्रास्फीति पर मांग पक्ष प्रभाव उन्नत बनाम उभरते बाजार देशों में अधिक स्पष्ट है क्योंकि पूर्व में बढ़ी हुई घरेलू आय और इस तरह उपभोक्ता मांग द्वारा प्रदान किया गया बड़ा राजकोषीय प्रोत्साहन।

यह आरबीआई जैसे उभरते बाजार के केंद्रीय बैंकों के लिए संकट पैदा करता है जहां मुद्रास्फीति के दबाव मुख्य रूप से आपूर्ति-पक्षीय होते हैं। उच्च मुद्रास्फीति का सामना करते हुए, ये देश आक्रामक रूप से नीतिगत दरों में वृद्धि कर रहे हैं और महामारी के दौरान तरलता को कम कर रहे हैं। फिर भी, ये उपाय आपूर्ति-पक्ष की समस्याओं का समाधान नहीं कर सकते हैं। मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में इन उपायों की सफलता काफी हद तक अल्पकालिक मांग पर शासन करने पर निर्भर करेगी। इसका, बदले में, विकास पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है, कम से कम अल्पावधि में।

महामारी से पहले भारत का विकास काफी धीमा था। 2020-21 में महामारी के कारण हुए संकुचन के बाद, वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद में 2021-22 में वापसी हुई है, लेकिन यह मुश्किल से पूर्व-महामारी की चोटियों को पार कर गया है। एक आक्रामक मौद्रिक सख्ती नाजुक वसूली को प्रभावित कर सकती है। यह संभावना आरबीआई को दर वृद्धि और तरलता निकासी में सतर्क करेगी। जबकि हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई कड़े पूर्वाग्रह को बनाए रखेगा, एक बार पूर्व-महामारी रेपो दर (5.15%, यानी, एक और 25-बीपीएस बढ़ोतरी) तक पहुंचने के बाद, हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई नीतिगत दर को कड़ा कर देगा। इसके अलावा, 2022-23 के लिए जीडीपी वृद्धि और 2022-23 की दूसरी छमाही में खुदरा मुद्रास्फीति के हमारे अनुमान आरबीआई के अनुमानों से कम हैं। तदनुसार, कुछ अप्रिय आश्चर्यों को छोड़कर, हम उम्मीद करते हैं कि भविष्य की मौद्रिक सख्ती मौजूदा आम सहमति अपेक्षाओं की तुलना में अधिक क्रमिक होगी।

चालू दर वृद्धि चक्र के दौरान, हम उम्मीद करते हैं कि आरबीआई अगले 18 महीनों में रेपो दर को 6-6.5% की सीमा तक ले जाएगा। हमें लगता है कि आरबीआई द्वारा अपेक्षित दर वृद्धि का मुख्य कारण वित्तीय बाजारों से है। फिर भी, अपेक्षा से अधिक दर वृद्धि और आरबीआई द्वारा इतनी बड़ी दर वृद्धि जारी रखने की आशंका का इक्विटी और बॉन्ड बाजार पर कुछ निकट अवधि में नकारात्मक प्रभाव पड़ सकता है।

(सुजान हाजरा आनंद राठी शेयर्स एंड स्टॉक ब्रोकर्स में मुख्य अर्थशास्त्री और कार्यकारी निदेशक हैं। लेख में व्यक्त विचार लेखक के हैं और फाइनेंशियल एक्सप्रेस ऑनलाइन की आधिकारिक स्थिति या नीति को नहीं दर्शाते हैं।)