आरबीआई की मौद्रिक नीति अक्टूबर 8: एमपीसी रेपो दर को अपरिवर्तित रखने की संभावना है, कुछ अधिशेष तरलता को अवशोषित कर सकता है

अगस्त के नीतिगत मिनटों ने स्पष्ट रूप से एमपीसी और आरबीआई के बीच जिम्मेदारी के विभाजन को दोहराया।

सुवोदीप रक्षित द्वारा

ऐसा लगता है कि मौद्रिक नीति की बैठकें एक ऐसे चरण में पहुंच गई हैं जहां आरबीआई के फैसलों को एमपीसी की तुलना में अधिक उत्सुकता से देखा जाएगा। अक्टूबर की बैठक में, बाजार रिवर्स रेपो दरों के सामान्यीकरण के साथ-साथ तरलता की कमी को दूर करने के लिए आरबीआई के संकेतों पर नजर रखेगा। रेपो दर को अपरिवर्तित रखते हुए, एमपीसी अभी के लिए समायोजन के रुख के साथ रहना जारी रखेगा। अगली कुछ बैठकों के लिए सभी की निगाहें संभावित तरलता सामान्यीकरण पथ और रिवर्स रेपो दर में बढ़ोतरी पर होंगी, लेकिन किसी भी तेज चाल की संभावना नहीं है।

अगस्त के नीतिगत मिनटों ने स्पष्ट रूप से एमपीसी और आरबीआई के बीच जिम्मेदारी के विभाजन को दोहराया। जबकि एमपीसी रुख और रेपो दर पर निर्णय लेता है, शेष मौद्रिक और तरलता उपकरण, विशेष रूप से रिवर्स रेपो दर, आरबीआई के दायरे में रहता है। कुछ सदस्यों ने इस बात पर प्रकाश डाला कि एक उदार रुख के साथ भी रिवर्स रेपो दर और तरलता को सामान्य किया जा सकता है – आरबीआई के लिए सामान्यीकरण को संभालने के लिए डेक को साफ करना।

एमपीसी अगस्त में महंगाई को लेकर बैठक में जाएगी और इसमें गिरावट पर हैरानी होगी। एमपीसी ने 2QFY22 मुद्रास्फीति 5.9% और 3QFY22 मुद्रास्फीति 5.3% पर अनुमानित की। यह संभावना है कि समिति को अपने अनुमानों को कम संशोधित करने की आवश्यकता होगी। हम 2QFY22 और 3QFY22 में मुद्रास्फीति का अनुमान 5.3% और 4.6% रखते हैं। हालांकि, कम निकट अवधि के मुद्रास्फीति प्रिंट का मतलब यह नहीं है कि मूल्य दबाव कम हो गया है। कच्चे तेल की कीमतों में फिर से खतरा शुरू होने के साथ वैश्विक कमोडिटी की कीमतें ऊंची बनी हुई हैं। खाद्य टोकरी के कुछ हिस्सों में भी वैश्विक मूल्य दबाव दिखाई दे रहे हैं। घरेलू निर्माता धीरे-धीरे कीमतों को उच्च स्तर पर समायोजित करना जारी रखते हैं जो मुख्य मुद्रास्फीति में फ़ीड करते हैं। इसके अलावा, जैसे-जैसे संपर्क-आधारित सेवाएं टीकाकरण की गति के साथ खुलती हैं, मूल मुद्रास्फीति में कुछ और मूल्य दबाव उभरने की संभावना है।

आर्थिक गतिविधियों में तेजी से सुधार देखा गया है, लेकिन यह मिश्रित बैग बना हुआ है। 3QFY22 तक अर्थव्यवस्था को पूर्व-कोविड स्तरों पर वापस आ जाना चाहिए। सेवा क्षेत्र को अभी पूरी तरह से ठीक होना बाकी है, हालांकि बड़ी संख्या में संकेतक महामारी पूर्व स्तरों से ऊपर जा रहे हैं। गतिविधि के स्तर में सुधार जारी रहेगा और पूरे वर्ष के आधार पर सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि लगभग 9% होनी चाहिए। हालांकि, अर्थव्यवस्था के आकार के संदर्भ में यह संभावना नहीं है कि भारत मध्यम अवधि में भी गैर-कोविड प्रवृत्ति में वापस आ जाएगा। औपचारिक क्षेत्र ने स्वस्थ विकास देखा है, जो कॉर्पोरेट आय से स्पष्ट है, हालांकि, अनौपचारिक क्षेत्र में समान ताकत नहीं देखी जा सकती है। K- आकार की रिकवरी, जबकि निकट अवधि के विकास को बनाए रखने में सहायक हो सकती है, लंबी अवधि के विकास का समर्थन नहीं कर सकती है।

वृद्धि और मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण दोनों के मामले में मिश्रित बैग के साथ, आरबीआई और एमपीसी एक स्पष्ट तस्वीर की प्रतीक्षा करना चाहेंगे। लेकिन जैसे-जैसे अर्थव्यवस्था में सुधार होता है, और वित्तीय स्थिरता के परिप्रेक्ष्य को देखते हुए, अतिरिक्त तरलता को धीरे-धीरे वापस लेना और संभावित प्रारंभिक परिसंपत्ति मूल्य अव्यवस्थाओं के साथ एक अति-निम्न ब्याज दर व्यवस्था को उलटना भी आवश्यक है। विश्व स्तर पर, केंद्रीय बैंक अपने परिवर्तन के बिंदु पर हैं और कुछ ने कोना बदल दिया है। निश्चित रूप से, विदेशी प्रवाह के कारण बहुत अधिक अतिरिक्त तरलता अनैच्छिक रूप से जोड़ दी गई है (संभावना निकट अवधि में आगे प्रवाह के लिए है) हालांकि आरबीआई के पास उन्हें संबोधित करने के लिए पर्याप्त उपकरण (एमएसएस, ओएमओ बिक्री) हैं। आरबीआई को बाजार की उम्मीदों को अनुपयुक्त तरीके से टिकने देने के बजाय सामान्यीकरण के मार्ग को टेलीग्राफ करने की जरूरत है। आरबीआई ने अब तक निकट अवधि पर ध्यान केंद्रित किया है, और अक्टूबर की नीति सामान्यीकरण पर अपने विचारों को रेखांकित करने के लिए एकदम सही खिड़की होगी, खासकर जब से आरबीआई निश्चित रूप से किसी भी तरह की सख्ती से बचना चाहेगा।

(सुवोदीप रक्षित कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज में वरिष्ठ अर्थशास्त्री हैं। व्यक्त किए गए विचार लेखक के अपने हैं।)

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