राजकोषीय नीति को मुद्रास्फीति की तिहरी मार, कम विकास, पूंजी बहिर्वाह के खतरे को संबोधित करने की आवश्यकता है

२०२१-२२ के बजट में राजकोषीय प्रोत्साहन ज्यादातर बुनियादी ढांचे और पूंजी निवेश पर बढ़े हुए परिव्यय के रूप में हैआलोक शील मई सीपीआई संख्या के साथ मुद्रास्फीति की आशंका बढ़ रही है, और यूएस फेड रातोंरात घोषणा कर रहा है कि वह टेपरिंग बॉन्ड की दिशा में बेबी कदम उठाना शुरू कर देगा। खरीद, नए मुद्दे सामने आते हैं कि भारत में व्यापक आर्थिक नीति को कैसे प्रतिक्रिया देनी चाहिए। हालांकि कोविड महामारी की पहली लहर के दौरान जनसंख्या के अनुपात के रूप में मापी गई इसकी मृत्यु दर अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में बहुत कम थी, फिर भी भारत में से एक था वित्त वर्ष 2020-21 में विकास दर में सबसे तेज गिरावट। इसका संभावित कारण यह था कि जब महामारी आई तो इसकी अर्थव्यवस्था पहले से ही तेज आर्थिक मंदी से जूझ रही थी। इसके अलावा, अन्य अर्थव्यवस्थाओं के विपरीत, जिन्होंने कड़े लॉकडाउन लगाए थे, आउटपुट हानि के खिलाफ मापा गया राजकोषीय समर्थन मामूली था। पिछले साल पहली लहर के दौरान घोषित अधिकांश प्रोत्साहन पहले से ही कर्ज के बोझ से दबे व्यवसायों को तरलता समर्थन के रूप में थे। उन लोगों के हाथों में पैसा डालने के लिए बहुत कम किया गया जिन्होंने अपनी आय और रोजगार खो दिया, जैसा कि अमेरिका, जापान और यूरोप में किया गया था, जिन्होंने कड़े लॉकडाउन लगाए थे। आईएमएफ की गणना के अनुसार, भारत का राजकोषीय प्रोत्साहन, जिसमें राजस्व छोड़ दिया गया है, सकल घरेलू उत्पाद का सिर्फ 3.3 प्रतिशत है। जी २० देशों में, केवल मेक्सिको, सऊदी अरब और तुर्की ने कम राजकोषीय प्रोत्साहन दिया है। २०२१-२२ के बजट में प्रस्तावित प्रोत्साहन सकल घरेलू उत्पाद का १.५% अतिरिक्त काम करता है यदि इसे पूर्व-संकट के बीच का अंतर माना जाता है। व्यय में 12 प्रतिशत की वृद्धि और वास्तविक वृद्धि का अनुमान। इसलिए दो वर्षों के लिए संचयी प्रोत्साहन सकल घरेलू उत्पाद का 4.8 प्रतिशत होने का अनुमान है, जबकि आईएमएफ द्वारा अपने पूर्व-महामारी जनवरी 2020 विश्व आर्थिक आउटलुक विकास अनुमानों के आधार पर इन दो वर्षों में संभावित उत्पादन के 8.8 प्रतिशत नुकसान का अनुमान लगाया गया है। इसलिए जीडीपी के 4% तक अतिरिक्त राजकोषीय प्रोत्साहन के लिए एक मजबूत मामला है। उत्पादन हानि और भी अधिक होने की संभावना है क्योंकि उपरोक्त अनुमान विनाशकारी दूसरी लहर से पहले किया गया था, 2021-22 के लिए पहले के अनुमानों को कई एजेंसियों द्वारा डाउनग्रेड किया गया था। 2021-22 के बजट में राजकोषीय प्रोत्साहन ज्यादातर में है बुनियादी ढांचे और पूंजी निवेश पर बढ़े हुए परिव्यय के रूप में, जिसमें आय समर्थन के बजाय किक करने में समय लगता है, जिसका उपभोग और मांग पर तत्काल प्रभाव पड़ता है। अधिकांश अतिरिक्त वित्तीय प्रोत्साहन उन लोगों के लिए आय सहायता के रूप में हो सकते हैं जिन्हें रोजगार से बाहर कर दिया गया है, वे छोटे व्यवसायों में स्वयं कार्यरत हैं जिन्होंने अपनी आय के साधन खो दिए हैं, और उन परिवारों के लिए जिन्होंने कमाई करने वाले सदस्यों को खो दिया है। जबकि गरीबों को खाद्यान्न के मुफ्त प्रावधान के माध्यम से कुछ राहत प्रदान की गई है, जैसा कि ऊपर बताया गया है, जीडीपी के हिस्से के संदर्भ में बहुत कुछ करने की जरूरत है। नाममात्र का बजट घाटा अनिवार्य लक्ष्यों और मुद्रास्फीति के सापेक्ष पहले से ही उच्च है। उच्च चल रहा है, इसलिए यह तर्क दिया जा सकता है कि आक्रामक प्रोत्साहन के लिए कोई राजकोषीय स्थान नहीं है। हालांकि, बढ़ा हुआ घाटा विकास में गिरावट के साथ जुड़े राजस्व में तेज गिरावट के कारण संरचनात्मक के बजाय चक्रीय है। जब विकास फिर से शुरू होगा तो घाटे का यह घटक अपने आप कम हो जाएगा। नीति निर्माताओं को जॉन मेनार्ड कीन्स की सलाह पर ध्यान देने की सलाह दी जाती है कि ”उछाल, मंदी नहीं, ट्रेजरी में तपस्या का सही समय है।” विकास में गिरावट अभूतपूर्व है और असाधारण उपायों का आह्वान करती है। जब तक विकास को पुनर्जीवित करने के लिए मजबूत उपाय नहीं किए जाते हैं, बड़े कल्याणकारी व्यय में कटौती के अभाव में राजस्व झटके के माध्यम से राजकोषीय घाटा खराब होता रहेगा। कई अन्य देशों द्वारा इस तरह के असाधारण उपाय किए गए हैं, जिसमें सरकार द्वारा बड़े पैमाने पर उधार लेना शामिल है, जिसमें केंद्रीय बैंकों ने ब्याज दरों को कम रखने के लिए संप्रभु ऋण खरीदने के लिए हस्तक्षेप किया है। सरकार को स्थिति की गंभीरता को ध्यान में रखते हुए इस विकल्प पर गंभीरता से विचार करना चाहिए। इससे रुपया कमजोर हो सकता है। लेकिन इससे पिछड़े निर्यात क्षेत्र पर भी लाभकारी प्रभाव पड़ सकता है क्योंकि हाल के वर्षों में बड़े पूंजी प्रवाह ने वास्तविक रूप में रुपये की सराहना की है। यह इस मुद्दे को उठाता है कि मुद्रास्फीति से कैसे निपटा जाए। आरबीआई की मौद्रिक नीति समिति की हाल ही में बैठक हुई और उम्मीद है कि नीतिगत दरों को रोक कर रखा जाएगा। मौद्रिक नीति पहले से ही बहुत उदार थी, वास्तविक रेपो दर नकारात्मक क्षेत्र में थी। यूएस फेड के अध्यक्ष ने घोषणा की कि वह अपनी बांड खरीद को कम करने की दिशा में छोटे कदम उठाना शुरू कर देगा, और एक मजबूत अमेरिकी वसूली के पीछे अमेरिकी ब्याज दरें पहले की अपेक्षा जल्दी बढ़ सकती हैं, पूंजी बहिर्वाह का खतरा फिर से बढ़ गया है। कुछ समय के लिए गिरावट के बाद क्षितिज, दरों को कम करना मुश्किल बना रहा है। बाहरी और घरेलू मौद्रिक नीति की मजबूरियों के विपरीत दिशाओं में खींचने के साथ, केंद्रीय बैंक को परिचित दुविधा में फंसने का खतरा है। महंगाई का दबाव आरबीआई की मुश्किलें बढ़ा रहा है। मई २०२१ में सीपीआई ने आरबीआई के ६% के ऊपरी सीमा लक्ष्य को पार कर लिया, स्टैगफ्लेशन के संभावित उद्भव की ओर इशारा करते हुए, उच्च मुद्रास्फीति और कम विकास का संयोजन जो एक केंद्रीय बैंकिंग दुःस्वप्न है, क्योंकि आपको मुद्रास्फीति पर लगाम लगाने के लिए दरें बढ़ाने की आवश्यकता है, और विकास को प्रोत्साहित करने के लिए उन्हें कम करें। स्टैगफ्लेशन और ट्रिलेम्मा दोनों एक ही समय में अपने बदसूरत सिर उठा रहे हैं, यह देखना मुश्किल है कि केंद्रीय बैंक और क्या कर सकता है। सरकार द्वारा किए गए आपूर्ति पक्ष के उपाय, जैसे कि खाद्य स्टॉक जारी करना, ईंधन पर शुल्क कम करना, और मौद्रिक नीति के बजाय आपूर्ति श्रृंखलाओं पर दबाव कम करना, मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए पसंद का नीतिगत साधन होना चाहिए। यह, मौद्रिक नीति के संचरण चैनलों को कमजोर रखते हुए खराब ऋण के निरंतर ओवरहैंग के साथ मिलकर, राजकोषीय नीति को वर्तमान में शहर में एकमात्र खेल बचा है जो मुद्रास्फीति, कम विकास और पूंजी बहिर्वाह के खतरे को दूर करने के लिए है। (आलोक शील है मैक्रोइकॉनॉमिक्स, आईसीआरआईईआर में आरबीआई चेयर प्रोफेसर। व्यक्त किए गए विचार लेखक के अपने हैं।) क्या आप जानते हैं कि नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर), वित्त विधेयक, भारत में राजकोषीय नीति, व्यय बजट, सीमा शुल्क क्या है? एफई नॉलेज डेस्क इनमें से प्रत्येक के बारे में विस्तार से बताता है और फाइनेंशियल एक्सप्रेस समझाया गया है। साथ ही लाइव बीएसई/एनएसई स्टॉक मूल्य, म्यूचुअल फंड का नवीनतम एनएवी, सर्वश्रेष्ठ 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