वित्त वर्ष 2013 में आरबीआई द्वारा रेपो दर 50 बीपीएस बढ़ाने की संभावना; विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता को बनाए रखना सुनिश्चित करेगा

दीपक जसानी द्वारा

ऐसे समय में जब घरेलू निवेशक यूएस फेड रेट में बढ़ोतरी और इसके भविष्य के पाठ्यक्रम पर नजर रख रहे थे, आरबीआई ने आगे बढ़कर 40 बीपीएस से 4.4% की अनिर्धारित रेपो दर वृद्धि की घोषणा की। नतीजतन, स्थायी जमा सुविधा (एसडीएफ) दर को 4.15% और सीमांत स्थायी सुविधा (एमएसएफ) दर और बैंक दर को 4.65% तक समायोजित किया जाता है। घोषणा के समय के अलावा, बाजार ने जो पकड़ा, वह जून की आगामी बैठक में अपेक्षित 25 बीपीएस की वृद्धि के बजाय 40 बीपीएस की बढ़ोतरी थी। हालांकि अप्रैल 2022 की बैठक के मिनट्स ने पुष्टि की कि एमपीसी वैश्विक कारकों से उत्पन्न मुद्रास्फीति संबंधी चिंताओं को दूर करने के लिए आगे बढ़ रहा है; अंतर-नीति बैठक दर कार्रवाई अपेक्षित नहीं थी। अपनी अप्रैल की बैठक में, एमपीसी के सदस्य, पिछली बैठक के विपरीत, इस बात पर कम निश्चित थे कि मुद्रास्फीति मांग या आपूर्ति पक्ष की चिंताओं के कारण है या नहीं; बल्कि उनके विचार का संकेत दिया कि मुद्रास्फीति एक मौद्रिक नीति कार्रवाई की गारंटी देने के लिए पर्याप्त है।

मार्च 22 में सीपीआई मुद्रास्फीति बढ़कर 6.95% (17 महीने का उच्च) हो गई, जबकि फरवरी 22 में 6.07% की तुलना में मुख्य रूप से खाद्य मूल्य मुद्रास्फीति के कारण; लगातार तीसरे महीने हेडलाइन मुद्रास्फीति को आरबीआई के ऊपरी सहिष्णुता बैंड से ऊपर धकेलना। खाद्य कीमतों के अलावा, उच्च मुद्रास्फीति दर्ज करने वाले अन्य घटकों में व्यक्तिगत देखभाल और प्रभाव, और कपड़े और जूते शामिल हैं। मुख्य मुद्रास्फीति (जिसमें खाद्य और ऊर्जा की कीमतों जैसे अस्थिर घटकों को शामिल नहीं किया गया है) वित्त वर्ष 22 में लगभग 6% पर स्थिर रही है। रूस-यूक्रेन के बीच चल रहे संघर्ष के बीच लगातार आपूर्ति में व्यवधान और लागत दबाव वैश्विक स्तर पर तेज हो गया है, जिससे भारतीय अर्थव्यवस्था में मूल्य दबावों के निर्माण में योगदान हुआ है।

मुद्रास्फीति का संपार्श्विक जोखिम इन स्तरों पर बहुत लंबे समय तक ऊंचा बना रहता है; चूंकि निरंतर उच्च मुद्रास्फीति अनिवार्य रूप से बचत, निवेश, प्रतिस्पर्धात्मकता और उत्पादन वृद्धि को नुकसान पहुंचाती है। इसने जनसंख्या के गरीब तबके (विशेषकर खाद्य मुद्रास्फीति) पर उनकी क्रय शक्ति को कम करके प्रतिकूल प्रभाव डाला है। एमपीसी ने स्वीकार किया कि निकट अवधि के मुद्रास्फीति दृष्टिकोण के जोखिम तेजी से बढ़ रहे हैं; इसने यह भी बताया कि अप्रैल मुद्रास्फीति प्रिंट (एचडीएफसी बैंक का अनुमान -7.6%) बढ़ने की उम्मीद है। मुद्रास्फीति की उम्मीदों को स्थिर करने और दूसरे दौर के प्रभावों को रोकने के लिए, एमपीसी ने इस आश्चर्यजनक दर वृद्धि की घोषणा की।

प्रमुख उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में मौद्रिक नीति के सामान्यीकरण के साथ गति बढ़ रही है – दर में वृद्धि और मात्रात्मक सहजता के साथ-साथ मात्रात्मक कसने के रोलआउट दोनों के संदर्भ में; कल की घोषणा कुछ बाजार सहभागियों की चिंताओं को संबोधित करती है कि आरबीआई नीति को सामान्य बनाने में वक्र के पीछे है। घोषणा के तुरंत बाद, बैंक, ऑटो, रियल एस्टेट आदि सहित सभी ब्याज दर संवेदनशील शेयरों में तेजी से गिरावट आई। 10 साल की Gsec यील्ड 18bps उछलकर 7.20% से 7.38% हो गई। यील्ड कर्व में दरें अधिक कठोर आरबीआई फैक्टरिंग हैं। कल के कदम से अगली कुछ तिमाहियों में वास्तविक दरों को तटस्थ करने में मदद मिलेगी, क्योंकि मुद्रास्फीति के जल्द और अच्छी गति से कम होने की संभावना नहीं है। हमारा मानना ​​है कि आरबीआई जी-सेक यील्ड को 7.75% से ऊपर जाने और इसे सुनिश्चित करने के लिए अपरंपरागत नीतिगत उपायों का उपयोग करने के लिए पसंद नहीं करेगा।

रेपो दर वृद्धि के अलावा, सीआरआर वृद्धि एक बड़ा आश्चर्य था। राज्यपाल ने नकद आरक्षित अनुपात (सीआरआर) को 50 बीपीएस से बढ़ाकर 4.5% शुद्ध मांग और समय देनदारियों (एनडीटीएल) में करने की घोषणा की, जिससे सिस्टम से 87,000 करोड़ रुपये की निकासी हुई। आरबीआई नीतिगत ब्याज दर में क्रमिक वृद्धि और तरलता की चरणबद्ध निकासी के रास्ते पर चला गया है। राज्यपाल ने अपने भाषण में आवास की वापसी पर ध्यान देने की आवश्यकता पर प्रकाश डाला। उन्होंने आगे कहा कि 40बीपीएस की बढ़ोतरी का कल का निर्णय 22 मई, 2020 को घोषित नीतिगत कटौती का उलट है। शायद राज्यपाल संकेत दे रहे हैं कि 75बीपीएस की बढ़ोतरी कार्डों पर है (पूर्व-कोविड नीति दर 5.15% थी)।

एमपीसी ने आवास की वापसी पर ध्यान केंद्रित करते हुए समायोजन करना जारी रखा ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि मुद्रास्फीति आगे बढ़ने के साथ-साथ विकास का समर्थन करते हुए लक्ष्य के भीतर बनी रहे। कल की आश्चर्यजनक घोषणा आरबीआई के ध्यान को महामारी से संबंधित असाधारण आवास की सावधानीपूर्वक और कैलिब्रेटेड निकासी पर केंद्रित करती है, जबकि विकास-मुद्रास्फीति की गतिशीलता को बनाए रखना सुनिश्चित करती है। हम वित्त वर्ष 2013 में और 25-50 बीपीएस की दर में बढ़ोतरी की उम्मीद करते हैं।

(दीपक जसानी, रिटेल रिसर्च के प्रमुख, एचडीएफसी सिक्योरिटीज। व्यक्त विचार लेखक के अपने हैं।)