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आरबीआई एमपीसी की बैठक अगस्त 2021: रेपो रेट में कटौती की संभावना नहीं; मुद्रास्फीति, वैश्विक जिंस कीमतों का वजन


आरबीआई मुद्रास्फीति में हाल की प्रवृत्ति को क्षणभंगुर के रूप में देखेगा क्योंकि यह कुछ बहिर्जात कारकों जैसे कि वैश्विक कमोडिटी की कीमतों, आपूर्ति में व्यवधान आदि के कम होने की प्रतीक्षा करता है। (छवि: रॉयटर्स)

आरबीआई की मौद्रिक नीति समिति (एमपीसी) अगस्त की नीति बैठक में जाएगी, जिसमें मुद्रास्फीति 6% ऊपरी सीमा से अधिक होगी। जबकि विकास को समर्थन देने की आवश्यकता नीतिगत पृष्ठभूमि पर हावी होगी, निकट से मध्यम अवधि में दिखाई देने वाले मुद्रास्फीति के दबावों पर कुछ चिंताएं उठेंगी। हालांकि, सकारात्मक मुद्रास्फीति अंतराल के बजाय नकारात्मक आउटपुट अंतर एमपीसी के रुख और समग्र स्वर को कम से कम तब तक अपरिवर्तित रखेगा, जब तक कि यह विकास की संभावनाओं के बारे में अधिक आश्वस्त न हो जाए। वास्तव में, कुछ सप्ताह बाद आने वाले कार्यवृत्त वृद्धि-मुद्रास्फीति की गतिशीलता के बारे में सदस्यों के विचारों में किसी भी भिन्नता को देखने के लिए महत्वपूर्ण होंगे।

भारत की मुद्रास्फीति की संभावनाओं को मोटे तौर पर आकार दिया जाएगा: (1) दूसरी लहर के कारण लॉकडाउन के कारण आपूर्ति घर्षण को कम करना, (2) वैश्विक कमोडिटी कीमतों में उतार-चढ़ाव, और (3) खाद्य कीमतों पर मानसून का प्रभाव। मई में आपूर्ति में व्यवधान का प्रभाव प्रमुख रूप से दिखाई दे रहा था, जून में बहुत हल्का था, और अगले कुछ महीनों में कम हो जाएगा। ओपेक+ की बैठक के बाद कच्चे तेल की ऊंची कीमतों का जोखिम कम हुआ है। धातु की कीमतों में कुछ स्थिरीकरण देखा गया है, हालांकि स्तर वर्ष के दौरान बहुत अधिक बने हुए हैं। प्रारंभिक जोखिम, हालांकि, अधिकांश जुलाई में देखी गई कमजोर वर्षा है। यह 23 जुलाई तक लगभग 9% कम खरीफ बुवाई (पिछले वर्ष की तुलना में) में परिलक्षित होता है। यह एमपीसी के लिए 3QFY22 में अपेक्षा से अधिक खाद्य मुद्रास्फीति के जोखिम को देखते हुए एक चिंता का विषय होगा।

1QFY22 में मुद्रास्फीति अनुमान से 40 बीपीएस अधिक रही है जो आरबीआई ने जून नीति में संकेत दिया था। खाद्य मुद्रास्फीति में वृद्धि को छोड़कर, हम उम्मीद करते हैं कि मुद्रास्फीति 3QFY22 (RBI के पूर्वानुमान के अनुरूप) में कम से कम 4.7% के आसपास घटेगी।

हालाँकि, वर्तमान चिंता विकास पर केंद्रित होगी। जून और जुलाई में मई के स्तर से आर्थिक गतिविधियों में बदलाव देखा गया है। मोबिलिटी इंडेक्स और ई-वे बिल जनरेशन रेट जैसे संकेतक प्री-सेकंड वेव लेवल पर वापस आ गए हैं। हालाँकि, मध्यम अवधि के विकास का दृष्टिकोण मोटे तौर पर दो कारकों पर निर्भर करता है: (1) टीकाकरण की गति, और (2) आगे कोई भी कोविड लहरें। इनमें से कोई भी कारक अभी के लिए ज्यादा आराम प्रदान नहीं करता है। बाद की कोविड तरंगों का समय अनिश्चित बना हुआ है और अगर वे बाहर खेलना चाहते हैं तो विकास के दृष्टिकोण के लिए एक स्पष्ट जोखिम है।

टीकाकरण दर जो जून में उठाई गई, वह प्रति दिन औसतन चार मिलियन खुराक पर बनी हुई है। अब तक, लगभग 26% आबादी को पहली खुराक मिल चुकी है, जबकि लगभग 7% पूरी तरह से टीका लग चुकी है। संदर्भ के लिए, यदि शेष कैलेंडर वर्ष के लिए दैनिक दर औसतन लगभग 6.5 मिलियन खुराक थी, तो 45-50% आबादी को पूरी तरह से टीका लगाया जा सकता था। सेवा क्षेत्र, जो जीवीए का लगभग 55% है, के पूरी तरह से ठीक होने की संभावना नहीं है जब तक कि टीकाकरण की दरें नहीं बढ़तीं और संपर्क सेवाएं सामान्य नहीं हो जातीं।

मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढांचे में, टेलर नियम प्रकार का दृष्टिकोण मुद्रास्फीति अंतराल (लक्ष्य से) और आउटपुट अंतराल के बीच संतुलन पर विचार करेगा। वित्त वर्ष 2022 में लगभग 9-9.5% की अनुमानित वृद्धि के साथ, वित्त वर्ष 2022 के अंत में अर्थव्यवस्था का आकार मुश्किल से वित्त वर्ष 2020 के स्तर को पार कर गया है। आउटपुट गैप धीरे-धीरे बंद हो जाएगा और विकास की अनिश्चितता को देखते हुए, मुद्रास्फीति की खाई आरबीआई के लिए तुरंत प्रमुख चिंता का विषय होने की संभावना नहीं है। आरबीआई मुद्रास्फीति में हाल की प्रवृत्ति को क्षणभंगुर के रूप में देखेगा क्योंकि यह कुछ बहिर्जात कारकों जैसे कि वैश्विक कमोडिटी की कीमतों, आपूर्ति में व्यवधान आदि के कम होने की प्रतीक्षा करता है। आरबीआई अपने नीतिगत रुख के अनुरूप तरलता दृष्टिकोण बनाए रखेगा। हालांकि, उच्च मुद्रास्फीति के जोखिमों को पर्याप्त रूप से उजागर किया जाएगा। अगस्त की नीति यथास्थिति होगी जिसमें कार्यवृत्त संभवतः विचारों और दृष्टिकोण के कुछ विचलन को उजागर करेंगे।

(सुवोदीप रक्षित कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज में वरिष्ठ अर्थशास्त्री हैं। व्यक्त विचार लेखक के अपने हैं।)

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