घरेलू बचत में लगातार वृद्धि, भारत की आर्थिक वृद्धि के लिए जमा जरूरी

यह घरेलू क्षेत्र है जो बड़े पैमाने पर वित्तीय मध्यस्थता के माध्यम से सरकार और कॉरपोरेट्स के फंडिंग गैप (पूंजी निर्माण कम बचत) के बड़े हिस्से को वित्तपोषित करता है।

माधवनकुट्टी ने. जी

भगवान विष्णु की साढ़े तीन फीट लंबी शुद्ध स्वर्ण मूर्ति जिसमें सैकड़ों हीरे, माणिक और अन्य कीमती पत्थर जड़े हुए हैं; एक १८ फुट लंबी शुद्ध सोने की चेन और ५०० किलो वजन का एक सोने का शीफ; 36 किलो सोने का घूंघट और 1,200 सोने के सिक्कों की जंजीरें जो कीमती पत्थरों से बंधी हैं; सोने की कलाकृतियों, हार, हीरे, माणिक, नीलम और पन्ना से भरे कई बोरे।

यदि आप अभी भी इस बात से अनजान हैं कि उपरोक्त विवरण वास्तव में क्या दर्शाता है, तो यह केरल के त्रिवेंद्रम में पद्मनाभ स्वामी मंदिर के छह वाल्टों के अंदर छिपा हुआ वास्तविक खजाना है। यह इनाम अनुमानित 22 अरब डॉलर का है और इसमें एक तिजोरी शामिल नहीं है जिसे अभी खोला जाना है, जिसमें कथित तौर पर कम से कम 1 ट्रिलियन रुपये के कीमती सोने और आभूषण हैं, रूढ़िवादी अनुमानों के अनुसार। ये एक दशक पहले किए गए मूल्यांकन पर आधारित हैं और निश्चित रूप से आज अधिक मूल्य के होंगे। इसे परिप्रेक्ष्य में रखने के लिए, लगभग 2 ट्रिलियन रुपये का स्टॉक हमारे सार्वजनिक क्षेत्र के बैंकिंग क्षेत्र की पूंजी की कमी को पूरी तरह से पूरा करने के लिए पर्याप्त होगा।

ये खजाने मूल रूप से त्रावणकोर के शाही परिवार के हैं और कम से कम 500 साल पुराने हैं। क्या इन्हें लाभप्रद रूप से तैनात करना ‘अनुमति’ है, यह एक और दिन का विषय है और यह उतना ही कानून का सवाल है जितना कि किसी और चीज का। हालाँकि, जो उल्लेखनीय है वह यह है कि शाही साम्राज्य ने इस रियासत को नहीं गंवाया। अगर यह नासमझ फालतू में लिप्त होता, तो यह इनाम अस्तित्व में नहीं होता। इन भंडारों की विशालता से संकेत मिलता है कि उस समय के शासक न केवल अपनी पीढ़ी के लिए बल्कि आने वाली पीढ़ी के लिए भी धन सृजन में लिप्त थे।

‘बरसात के दिन’ के लिए आज की बचत कल भारतीय मानस में निहित है-पश्चिम के विपरीत जहां खपत प्रमुख विषय है। भारतीय अपने बच्चों की शिक्षा के लिए, शादियों के लिए, एक सुरक्षित सेवानिवृत्ति के लिए और यहां तक ​​कि उनके सिर पर एक अच्छी छत के लिए भी बचत करते हैं। व्यक्तियों के लिए जो सच है वह राष्ट्रीय सरकारों और कॉर्पोरेट क्षेत्र के लिए अच्छा है। उभरती अर्थव्यवस्थाओं के लिए, विकास का कुल बचत से गहरा संबंध है क्योंकि यह सार्वजनिक और निजी पूंजीगत व्यय को निधि देता है। बचत में गिरावट एक गंभीर चिंता है जो पिछले एक दशक से भारतीय नीति निर्माताओं का ध्यान आकर्षित कर रही है।

राष्ट्रीय लेखा प्रणाली तीन व्यापक श्रेणियों – सरकार, कॉर्पोरेट और घरेलू क्षेत्रों के तहत कुल बचत का अनुमान लगाती है। हालाँकि, ‘घरेलू’ शब्द अपने सामान्य उपयोग की तुलना में बहुत व्यापक है और इसमें व्यक्तिगत परिवारों के अलावा अपंजीकृत सूक्ष्म और लघु उद्यम शामिल हैं। पिछले दशक के दौरान हमारी हेडलाइन बचत दर सकल घरेलू उत्पाद के 34.6% से घटकर 31.4% हो गई, जिसमें से अधिकांश पहली छमाही में थी। निजी पूंजीगत खर्च में कमी और अनिश्चित कारोबारी परिदृश्य के कारण कॉरपोरेट बचत स्थिर रही। हालांकि, भौतिक और सामाजिक बुनियादी ढांचे के लिए बड़े पैमाने पर सार्वजनिक पूंजीगत व्यय के कारण सरकारी बचत नकारात्मक थी।

हेडलाइन बचत दर में यह गिरावट घरेलू बचत में 400 आधार अंकों की गिरावट के कारण है, जो कुल पाई का 60% है। एक अलग-अलग तस्वीर से पता चलता है कि यहां मुख्य अपराधी आवास और इमारतों सहित भौतिक बचत है, जो कि पठार बंद होने से पहले दशक के शुरुआती छमाही में 550 बीपीएस तक गिर गया था।

इस सन्दर्भ में ‘घरेलू बचत’ पद को योग्य बनाना आवश्यक है। चूंकि आवासों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा स्व-व्यवसाय (उपभोग) के लिए है, भौतिक बचत बचत के लिए जिम्मेदार सामान्य परिभाषा के अनुरूप नहीं है, जो कि खपत का शुद्ध आय है। एक अधिक समझदार शब्दावली ‘पूंजी निर्माण’ होगी क्योंकि आवास और भवन संपत्ति निर्माण के अलावा और कुछ नहीं हैं। दिलचस्प बात यह है कि हम राष्ट्रीय खातों में इसका प्रतिबिंब देखते हैं जहां घरों की भौतिक बचत और इस शीर्ष के तहत पूंजी निर्माण समान संख्या दिखाते हैं। साथ ही, उम्मीदों के विपरीत, सोने और चांदी के रूप में घरेलू बचत सकल घरेलू उत्पाद का सिर्फ 0.2% से 0.3% है, जो वित्तीय परिसंपत्तियों के बढ़ते आकर्षण का संकेत है।

वित्त वर्ष 2012 से वित्त वर्ष 2016 के दौरान आवासों और भवनों में भौतिक पूंजी निर्माण में भारी गिरावट आई, जिसके बाद यह स्थिर हो गया। आवास और भवन में कम निवेश के संभावित कारणों में 2010 के दशक में धीमी आय वृद्धि, भविष्य की आय के बारे में कम विश्वास, अचल संपत्ति क्षेत्र में नियामक परिवर्तन और निर्माण गतिविधियों में बेहिसाब धन के खिलाफ उपाय हो सकते हैं।

हालांकि घरेलू भौतिक बचत कम हो गई, वित्तीय बचत ने इस प्रवृत्ति को कम कर दिया और मामूली वृद्धि हुई। शुद्ध वित्तीय बचत, जो देनदारियों के लिए सकल बचत है, सकल घरेलू उत्पाद के 7-8% के बीच होवर करती है। वित्तीय परिसंपत्तियों में मुख्य रूप से जमा, लघु बचत साधन, म्यूचुअल फंड, साथ ही सेवानिवृत्ति और बीमा उत्पाद शामिल हैं, जबकि ऋण और उधार देनदारियों का बड़ा हिस्सा हैं। निरपेक्ष रूप से, पिछले दशक (2012-20) के दौरान घरेलू वित्तीय परिसंपत्तियों में सीएजीआर इस प्रकार था: जमा (6.2%), जीवन बीमा निधि (7.3%), पेंशन उत्पाद और छोटी बचत (32.7%), मुद्रा (13%) ) और इक्विटी और म्यूचुअल फंड (21.9%)।

भले ही हेडलाइन बचत दर में गिरावट के प्रतिकूल प्रभावों पर चिंताएं बढ़ती हैं, बढ़ती वित्तीय बचत एक चांदी की परत है और स्पष्ट रूप से अर्थव्यवस्था के बढ़ते वित्तीयकरण को इंगित करती है। म्यूचुअल फंड एयूएम के साथ-साथ रिटायरमेंट फंड और इंश्योरेंस कॉर्पस नॉमिनल जीडीपी ग्रोथ की तुलना में तेजी से बढ़े। कुछ कड़े आंकड़े भी इस तथ्य की पुष्टि करते हैं। एनएसई के आंकड़ों से पता चलता है कि वित्त वर्ष २०११ में खुदरा निवेशकों ने कुल कारोबार में ४५% का योगदान दिया, जो पांच साल पहले ३३% था। 2015 में 4.89 करोड़ की तुलना में जून 2021 तक 10.26 करोड़ म्यूचुअल फंड फोलियो थे।

महामारी के दौरान वित्तीय बचत का अनिश्चित पैटर्न एक बाहरी हो सकता है। नवीनतम आंकड़ों से पता चलता है कि अप्रैल-जून 2021 में, मीट्रिक सकल घरेलू उत्पाद का 21.4% या सामान्य मानदंड का 4 गुना था, केवल दिसंबर तक दीर्घकालिक प्रवृत्ति पर वापस जाने के लिए। हालाँकि, यह महामारी के दौरान दुनिया भर में देखी गई प्रवृत्ति के अनुरूप है।

लेकिन कम डिनोमिनेटर (जीडीपी) के कारण सांख्यिकीय उभार के अलावा, यह बाहरी व्यवहार एक तार्किक व्याख्या के योग्य है। दो प्रशंसनीय कारणों को जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। सबसे पहले, अपेक्षाकृत अच्छी तरह से, बचत के एक शेर के हिस्से के लिए लेखांकन, उनकी आय में केवल मामूली सेंध का अनुभव हुआ, जिससे उन्हें महामारी के दौरान अनुपातहीन रूप से बचत करने में सक्षम बनाया गया, जो कि खर्च के रास्ते पर प्रतिबंध द्वारा सहायता प्राप्त थी। दूसरा, Q1 FY21 में घरेलू वित्तीय देनदारियों में संकुचन, ऋण चुकौती पर स्थगन द्वारा सुगम बनाया गया और ऋणदाताओं ने जोखिम से बचने के कारण क्रेडिट को शर्मसार करने में भी योगदान दिया।

Q1 FY21 के बाद, घरेलू क्षेत्र की वृद्धिशील और साथ ही बकाया वित्तीय देनदारियों ने एक बढ़ती हुई प्रवृत्ति दिखाई: वास्तव में घरेलू वित्तीय देनदारियां महामारी से पहले भी बढ़ रही हैं। सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात के रूप में घरेलू वित्तीय देनदारियां मार्च 2020 को समाप्त तिमाही के दौरान 33.8% से बढ़कर दिसंबर 2021 के अंत तक 37.9% हो गईं।

यह वास्तव में प्रासंगिक और उल्लेखनीय है कि दिसंबर तक घरेलू उत्तोलन बढ़कर सकल घरेलू उत्पाद का 37.9% हो जाने के बावजूद, शुद्ध घरेलू वित्तीय बचत 8.1% थी, जो बिल्कुल ऐतिहासिक औसत के अनुरूप थी, स्थिरता के संकेत दिखा रही थी।

यहां तक ​​​​कि विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों पर एक सरसरी निगाह भी हमें वित्तीय बचत के भविष्य के प्रक्षेपवक्र के बारे में कोई संदेह नहीं छोड़ती है। उदाहरण के लिए, जीडीपी के हिस्से के रूप में म्यूचुअल फंड एयूएम में वित्त वर्ष २०११ के दौरान ५०० बीपीएस की वृद्धि हुई। शेयर बाजारों में खुदरा उत्साह बेरोकटोक जारी है और इसका प्रतिबिंब सेवानिवृत्ति और बीमा फंडों में भी देखा जाएगा, हालांकि म्यूचुअल फंड में उतना तेज नहीं है। निचला रेखा- हालांकि हेडलाइन बचत दर गिर गई है, वित्तीय बचत का प्रक्षेपवक्र चिंता के लिए बहुत कम जगह छोड़ता है।

आगे जाकर, महत्वाकांक्षी बुनियादी ढांचे के खर्च और भौतिक और सामाजिक दोनों तरह के बुनियादी ढांचे के लिए आवश्यक सार्वजनिक शीर्ष के पैमाने के कारण सरकारी बचत खराब हो सकती है। मध्यम राजकोषीय घाटे के लक्ष्यों को भी ऊपर की ओर संशोधित किया गया है। इस बीच, निवेश चक्र फिर से शुरू होने की संभावना है क्योंकि कॉरपोरेट डिलीवरेजिंग लगभग नीचे हो गई है। जबकि विदेशी पूंजी का तेजी से उपयोग किया जा रहा है, उनमें निहित जोखिम शामिल हैं और विशिष्ट अपेक्षाओं के साथ आते हैं। यह घरेलू क्षेत्र है जो बड़े पैमाने पर वित्तीय मध्यस्थता के माध्यम से सरकार और कॉरपोरेट्स के फंडिंग गैप (पूंजी निर्माण कम बचत) के बड़े हिस्से को वित्तपोषित करता है। भारत जैसी उभरती हुई अर्थव्यवस्था के लिए घरेलू वित्तीय बचत में लगातार वृद्धि करना इसकी मध्यम अवधि की विकास गाथा को साकार करने के लिए एक अनिवार्य शर्त है।

(माधवनकुट्टी। जी, एक अर्थशास्त्री, आदित्य बिड़ला समूह हैं। व्यक्त विचार लेखक के अपने हैं।)

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